Aperçu du marché : Plus de 9 milliards de dollars en nouvelles obligations émises en 2020

Date de diffusion : 2021-07-14

Les flux de trésorerie tirés des activités^* des sociétés canadiennes d’exploration et de production pétrolières ou gazières ont été négativement touchés en 2020, en grande partie en raison de la baisse de la demande de pétrole et de celle des prix attribuables aux effets de la pandémie de COVID-19^{Note de bas de page 1}. L’échec des négociations entre les pays membres de l’OPEP+^{Note de bas de page 2} au printemps 2020 en vue d’une diminution de la production a aussi eu une incidence négative sur les prix du pétrole et les flux de trésorerie, qui ont diminué d’environ 29,3 milliards de dollars en 2020 par rapport à 2019. (Figure 1)

Figure 1 – Total des flux de trésorerie tirés des activités des sociétés canadiennes d’exploration et de production pétrolières ou gazières de 2015 au premier trimestre de 2021

En raison de la réduction substantielle des flux de trésorerie en 2020, les sociétés ont alors augmenté considérablement leur dette afin de pouvoir poursuivre leurs activités^{Note de bas de page 3}. En particulier, les sociétés canadiennes d’exploration et de production pétrolières ou gazières ont compté davantage sur les marchés financiers^* au cours de l’exercice alors que collectivement elles ont émis des obligations d’une valeur supérieure à 9,7 milliards de dollars (figure 2).

Ce sont quatre sociétés parmi les plus grandes^* qui ont émis la majorité des nouveaux titres. Ainsi, les grandes entreprises ont reçu environ 75 % des 9,7 milliards de dollars précités, soit quelque 7,3 milliards, à la suite de nouvelles émissions d’obligations tout au long de 2020^{Note de bas de page 4}. Les sociétés intermédiaires et les plus petites n’ont pour leur part recueilli que 2,3 milliards de dollars sur les marchés financiers au cours de la même période.

Figure 2 – Total des nouveaux titres de créance des sociétés canadiennes d’exploration et de production pétrolières ou gazières de 2015 au premier trimestre de 2021

Au cours de 2020, les grands producteurs ont davantage fait appel à l’émission d’obligations par l’entremise des marchés financiers plutôt qu’en obtenant des prêts auprès d’une banque et ils ont été en mesure de le faire à des taux nettement moindres que ceux des sociétés intermédiaires ou plus petites. Ces dernières n’ont pas levé de fortes sommes à des fins de financement sur les marchés financiers en 2020 et contrairement aux entreprises plus importantes, les petits producteurs ont alors réduit leur dette à long terme^{Note de bas de page 6} de 1,9 milliard de dollars par rapport à 2019, ayant plutôt eu davantage recours à des prêts bancaires à court terme ou à des facilités de crédit tout au long de l’année, ce qui fait qu’au quatrième trimestre de 2020 ils avaient remboursé une grande partie de cette dette à court terme (figure 3).

La plus grande dépendance des sociétés de moindre taille à l’égard des prêts à court terme consentis par des banques, conjuguée à un remboursement substantiel des dettes tout au long de l’année, fait ressortir qu’elles ont probablement eu davantage de difficulté à obtenir des fonds supplémentaires auprès des investisseurs sur les marchés financiers que les autres, qui ont été en mesure d’émettre de nouveaux titres de financement de plusieurs milliards de dollars à des taux d’intérêt plus faibles

Figure 3 – Total de la dette bancaire à long terme et à court terme déclarée par les sociétés plus petites

À l’inverse, la dette totale^* des sociétés de plus grande taille a augmenté de 11 milliards de dollars en 2020 comparativement à 2019 et celle des producteurs intermédiaires de 2 milliards. Parallèlement, les capitaux propres de ces deux groupes d’entreprises^{Note de bas de page 7} ont diminué de 173 milliards de dollars en 2020 par rapport à 2019. Cette baisse substantielle est attribuable à d’importantes pertes nettes déclarées en 2020, en grande partie le fruit d’une production plus faible et à des prix plus bas, qui ont eu une incidence négative sur les bénéfices en amont. La combinaison de baisse substantielle des capitaux propres et de hausse majeure de la dette a contribué à la plus forte augmentation du ratio dette-capital^* de ces mêmes deux groupes d’entreprises, peu importe la période de comparaison entre 2015 et 2020. (Figure 4)

Figure 4 – Ratio dette-capital des sociétés canadiennes d’exploration et de production pétrolières ou gazières du premier trimestre de 2015 à 2021

Malgré la réduction du montant de la dette au bilan, la structure du capital des petites et moyennes entreprises a été particulièrement impactée alors que le ratio dette-capital a atteint un sommet de 119 %^{Note de bas de page 8} au premier trimestre de 2021. Un ratio plus élevé signifie que la société représente un risque plus grand, toutes choses étant égales par ailleurs. Cela s’explique par le fait que si la dette d’une société représente une part plus grande de ses capitaux propres, toutes choses étant égales par ailleurs, la probabilité d’un défaut de paiement est plus grande elle aussi.

La hausse du ratio dette-capital des plus petites sociétés est principalement attribuable aux pertes nettes importantes^{Note de bas de page 9} enregistrées par nombre d’entre elles en 2020, à l’origine d’une diminution importante des capitaux propres^{Note de bas de page 10}, une réalité qui a plus que neutralisé la réduction de la dette au cours de l’exercice et a donc été synonyme d’une hausse du ratio dette-capital en 2020.

Figure 5 – Dette nette et capitaux propres des plus petites sociétés

Dans l’ensemble, en 2020, la pandémie de COVID-19 a entraîné d’importantes réductions de la trésorerie d’exploitation et des capitaux propres de nombreuses sociétés en raison de la baisse sans précédent des volumes de production ainsi que des prix du pétrole. La baisse des capitaux propres attribuable à des pertes nettes substantielles a été la principale cause de la hausse du ratio dette-capital des sociétés canadiennes d’exploration et de production pétrolières ou gazières pendant cette période.

Les plus grandes sociétés ont pour leur part été en mesure d’accéder aux marchés financiers et ont émis un nombre considérable de nouvelles obligations à des taux d’intérêt relativement faibles pour les aider à soutenir leurs activités tout au long de 2020. À l’inverse, les plus petites n’ont pas émis beaucoup d’obligations sur les marchés financiers en 2020. Elles ont plutôt eu recours à des prêts bancaires à court terme pour contrer la détérioration des conditions du marché.

Date de modification :

2023-11-28